亞夏汽車(chē):建店投入高峰期 利潤(rùn)率明顯下降
事件
公布2013年業(yè)績(jī)快報(bào)
收入達(dá)50.55億，同比增22.49%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4370萬(wàn)，同比增-31.73%，歸母凈利為4862萬(wàn)，同比增-36.94%，EPS為0.21元。
簡(jiǎn)評(píng)
利潤(rùn)下滑幅度略超預(yù)期
2013年，正式運(yùn)營(yíng)4S店數(shù)量48家，同比增9家，其中新建店7家，全年銷(xiāo)量3.8萬(wàn)輛左右，同比增長(zhǎng)20%+，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)1500萬(wàn)左右，新車(chē)銷(xiāo)售利潤(rùn)率明顯低于預(yù)期。4S店單盈利，預(yù)計(jì)2013年盈利500萬(wàn)以上的店不到10家，其中單店盈利較強(qiáng)有長(zhǎng)福(800萬(wàn))、奧迪(800萬(wàn))、現(xiàn)代(600萬(wàn))、大眾(600萬(wàn))，總盈利達(dá)虧損較明顯的店10多家，主要是自主品牌和日系品牌。
預(yù)計(jì)駕校業(yè)務(wù)收入6000萬(wàn)，同比增長(zhǎng)10%，凈利潤(rùn)近1600萬(wàn)，同比增長(zhǎng)15%；保險(xiǎn)(行情 專(zhuān)區(qū))經(jīng)紀(jì)及咨詢(xún)業(yè)務(wù)收入3000萬(wàn)以上，同比增長(zhǎng)20%以上，凈利潤(rùn)近1000萬(wàn)，母公司虧損1000萬(wàn)。
2014年汽車(chē)(行情 專(zhuān)區(qū))銷(xiāo)售業(yè)務(wù)依然不樂(lè)觀(guān)行業(yè)面，2014年乘用車(chē)行業(yè)銷(xiāo)量增速較2013年下降，經(jīng)銷(xiāo)商單店銷(xiāo)量、庫(kù)存壓力，廠(chǎng)商返利政策等較2013年均不會(huì)明顯改善，新車(chē)銷(xiāo)售利潤(rùn)難轉(zhuǎn)好。
公司面，目前在建店數(shù)量達(dá)8家，預(yù)計(jì)在2014年將全部投入運(yùn)營(yíng)，已簽署投資意向及已授權(quán)4S店達(dá)9家，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年新店建設(shè)的資本開(kāi)始依然較大，汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)整體業(yè)績(jī)依然會(huì)受新店虧損拖累。
今年駕校業(yè)務(wù)明顯改善受交規(guī)更改影響，去年1季度駕校近1.5個(gè)月停運(yùn)，今年該因素消除，預(yù)計(jì)駕校業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)增速同比增近20%。
年中阜陽(yáng)駕校投產(chǎn)，下半年，亳州、六安駕校也將投入運(yùn)營(yíng)，新駕校將于2015年開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。
融資租賃業(yè)務(wù)正式啟動(dòng)
去年亞夏融資租賃獲得牌照，目前人員/設(shè)備已經(jīng)到位，預(yù)計(jì)將在近1-2個(gè)月內(nèi)正式運(yùn)營(yíng)，利差5個(gè)點(diǎn)左右，公司貸款辦理靈活、周期短(相比銀行(行情 專(zhuān)區(qū)))，利率低(相比廠(chǎng)商金融)，潛在使用客戶(hù)達(dá)購(gòu)車(chē)總?cè)藬?shù)的10%，預(yù)計(jì)單年貸款發(fā)放額達(dá)2億左右，2014年貢獻(xiàn)利潤(rùn)近500-700萬(wàn)。
未來(lái)兩年，次新店逐漸成熟，售后維修業(yè)務(wù)將有15%+的增長(zhǎng)，有利于改善4S店盈利狀況，綜合(行情 專(zhuān)區(qū))考慮新開(kāi)店的拖累，預(yù)計(jì)汽車(chē)經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)將持平，汽車(chē)融資租賃、駕校業(yè)務(wù)是2014年、2015年主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS到0.29、0.41、0.54元，對(duì)應(yīng)PE分別為27/19/15倍，考慮到公司在4S店業(yè)務(wù)現(xiàn)在處于投入期，同時(shí)公司在汽車(chē)金融方面積極布局，業(yè)績(jī)彈性大，維持“增持”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)8元。
