在經歷了2011年、2012年的低速增長與2013年的恢復性增長后，2014年我國汽車市場呈現出了先抑后揚的態勢，市場行情高開低走，市場增速放緩。

面對2014年多變的市場形勢與復雜的政策環境，“轉變觀念、轉型升級”對于汽車經銷商集團來說已是刻不容緩，勢在必行。上市汽車經銷商集團作為汽車流通領域的標桿企業，其經營業績與發展戰略對行業內企業具有重要的研究與借鑒意義。

通過對上市企業年度報告中主要經營和財務指標的分析及董事會報告的研讀，我們發現2014年上市汽車經銷商集團經營活動總體呈現如下趨勢與特點：

一、汽車經銷商集團營業規模繼續擴大，總資產增加

圖1 部分上市經銷商2014年總資產及增長率

報告期內上市集團2014年度期末總資產較期初均有不同程度增加，增加幅度由4.1%到31.2%不等。數據表明，企業的營業規模繼續擴大，并且隨著企業通過并購等手段擴充銷售網絡，行業的集中度在進一步提高。

二、汽車經銷商集團收入與銷量保持增長

圖2 部分上市經銷商2014年總收入及增長率

統計數據顯示，上市集團汽車類業務收入的增長幅度大部分集中在5%到10%的區間，大部分企業2014年收入增長幅度是低于年初預期，個別集團由于發展戰略原因總收入出現同比負增長。有統計的十二家經銷商集團2014年整體收入增長7.07%，不包含以進口汽車批發業務為主的國機汽車其余十一家零售企業平均增長率為5%，增速低于2014年我國GDP7.4%的增長速度。

圖3 部分上市經銷商2014年新車銷售量及增長率

相對于總營收整體的低速增長，上市集團汽車銷量保持了相對高速增長。上市集團2014年汽車銷售量平均增長15.36%，高于總營收增長速度，這得益于企業經營規模的擴大和經營網絡的擴張。

圖4 部分上市經銷商2014年汽車銷售收入及增長率

與汽車銷售量較高速增長相對，汽車銷售收入的增長速度并沒有跟上銷量增長的步伐。根據圖表可以看出，除美東汽車、永達汽車、和諧汽車、國機汽車與美東汽車銷售收入超過10%外，大部分企業汽車銷售收入增速在3%-6%，上市集團整體增速為6.42%。如果不包含國機汽車，只計算零售企業，平均增長速度為3.97%。雖然銷量與收入同時增加，但是銷量增速與收入增速相對較大的差值，意味著企業盈利能力正在下滑。

三、汽車經銷商集團盈利能力下降明顯

圖5 部分上市經銷商2014年毛利率及變化

除國機汽車、美東汽車、潤東汽車、正通汽車外，其余上市集團毛利率均有不同程度下降，而統計范圍內十二家上市集團毛利率平均下降了0.32個百分點，由于汽車流通行業屬于重資產行業，0.32個百分點的毛利率下降帶來的毛利損失不容忽視。

圖6 部分上市經銷商2014年凈利潤及增長率

    凈利潤方面，數據更加不容樂觀。統計范圍內11家上市集團凈利潤整體下滑11.21%，除和諧汽車與潤東汽車凈利潤表現良好，國機汽車與美東汽車表現穩定外，其余上市集團凈利潤均呈現不同程度下滑，降幅超過15%的企業有五家，其中一家企業出現了虧損。總收入增加，但凈利潤卻相對大幅度下降，反映了汽車流通行業目前整體增收不增效的現狀。

圖7 部分上市經銷商2014年加權凈資產收益率及增長率

11家上市經銷商集團加權凈資產收益率除和諧汽車較2013年保持正增長外，其余企業同比均有不同程度下降，平均下降3.28個百分點。數據表明上市汽車經銷商集團2014年整體盈利能力下降明顯。

四、汽車經銷商集團庫存高企，汽車銷售利潤率普遍下降

圖8 部分上市經銷商2014年存貨及變化率

2014年度大部分企業期末庫存較期初有所增加，最高增幅達71.9%，上市集團期末庫存整體較期初增加了20.91%。庫存絕對量的增加，一部分是由于企業營業規模擴大、營業網點擴張帶來的合理庫存增加，另一部分則是由于當前汽車市場存在產能過度釋放與需求相對不足的矛盾，同時受到我國汽車產銷體制的影響，使汽車經銷商背負了大部分過剩產能。

圖9 部分上市經銷商2014年庫存周轉周期及變化

不合理庫存的增加造成的直接影響是企業庫存周轉率下降。2014年上市汽車經銷商集團平均庫存周轉天數較2013年增加了4.4天，周轉率下降8.94%。非正常庫存增加造成了企業庫存周轉率的下降，一方面會加大企業融資成本，另一方面會加劇企業庫存高企，使企業不得不降價銷售以期盡快消化庫存。

圖10 部分上市經銷商2014年汽車銷售毛利率及變化

    2014年上市汽車經銷商集團汽車銷售毛利率除美東、國機、元通汽車相比2013年有所增加或持平外，其余企業汽車銷售毛利率均有不同程度下降，最多下降2.9個百分點，各上市企業汽車銷售毛利率平均下降了0.71個百分點。

圖11 部分上市經銷商2014年平均單車銷售毛利及增長率

2014年企業平均單車銷售毛利隨新車銷售毛利率同步下降。報告期內各企業除國機汽車、美東汽車、元通汽車與潤東汽車外，平均單車銷售毛利均出現大幅度下滑。單車銷售毛利的下降會直接壓縮企業運營的盈利空間，使企業盈利能力下降。

五、汽車后市場業務收入與利潤貢獻同步提高

圖12 部分上市經銷商2014年汽車相關業務收入及增長率

上市企業汽車后市場業務收入增速相對較高，各企業后市場業務收入整體增長14.06%，高于總收入增速與汽車銷售收入增速。

圖13 部分上市經銷商2014年汽車相關業務利潤率及變化

上市集團2014年汽車后市場業務利潤率整體有所上升，表明汽車后市場業務的發展空間依然非常廣闊。

圖14 部分上市經銷商汽車相關業務收入占比與毛利貢獻度

2014年企業汽車后市場業務收入占比相對2013年有所增加，平均增加了0.5個百分點。分析數據可以看出，目前各企業總收入中仍以汽車銷售收入為主，而汽車后市場業務收入則在不斷增加。

同時數據顯示，汽車后市場業務以8.6%的收入占比貢獻了企業49.3%的毛利，這得益于汽車后市場業務相對較高的毛利率，同時也意味著汽車后市場業務將在未來汽車經銷商集團業務體系中將占有越來越重要的地位。

六、上市經銷商集團零服吸收率高于行業平均水平

圖15 部分上市經銷商2014年平均零服吸收率及變化率

零服吸收率是用來衡量企業汽車后市場相關業務利潤對企業日常經營成本的負擔能力，達到100%表明企業僅依靠汽車后市場業務利潤就可以在日常經營中達到收支平衡。

報告期內上市集團零服吸收率平均為80.38%，平均增長了2.51個百分點，上市集團整體零服吸收率高于行業平均水平。

七、受庫存高企影響，企業融資成本普遍升高

圖16 部分上市經銷商2014年融資成本及增長率

受到庫存壓力增加與企業經營規模擴大的雙重影響，報告期內各上市經銷商集團融資成本普遍增加，十一家上市經銷商集團融資成本平均上升14.99%。

八、汽車流通行業為國民經濟發展做出重要貢獻

圖17 部分上市經銷商2014年繳納稅費及增長率

汽車產業作為國民經濟支柱產業之一，為我國經濟發展做出了重要貢獻。汽車流通行業是汽車產業的重要組成部分，11家上市經銷商集團作為汽車流通行業代表，2014年共為國家利稅74.87億元，社會貢獻度持續增加。

作為汽車流通行業的領先企業和代表企業，上市汽車經銷商集團的經營特點與發展脈絡符合行業的現狀與發展趨勢，研究其年度報告得出的結論，如當前汽車經銷商盈利能力正在下降、汽車經銷商集團庫存高企、營業壓力增加、虧損面擴大、經銷商集團后市場業務發展相對較快等，對于目前我國汽車流通行業現狀總結和未來發展趨勢的判斷具有重要意義。特別是在當前我國汽車市場以“產能過度釋放與市場需求相對不足”為主要矛盾的大背景下，當前我過汽車產銷體制造成的汽車經銷商庫存高企問題，不僅會增加企業的經營成本、降低資金的使用率與盈利能力，還會提高企業的經營風險，影響汽車市場的健康有序發展。所以如何構建和諧、共贏的廠商關系，并使我國汽車市場產銷體制更加合理化，是我國汽車市場面臨的當務之急。

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